提高资本市场制度的包容性适应性 ——学习贯彻党的二十届四中全会精神—— 党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和 社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）提出， 提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资 本市场功能。这是以习近平同志为核心的党中央科学研判、准确 把握“十五五”时期国际国内形势，紧紧围绕基本实现社会主义 现代化目标，从全局高度作出的重大战略部署，为做好资本市场 改革发展稳定各项工作指明了前进方向、提供了根本遵循。我们 必须深入学习、认真领会，坚决抓好贯彻落实。 一、深刻认识提高资本市场制度包容性、适应性的重大意义 党的十八大以来，习近平总书记对资本市场高度重视，先后 作出一系列重要指示批示。2023 年中央金融工作会议提出，加 快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。 2024 年中央经济工作会议指出，深化资本市场投融资综合改革， 打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适 应性。2025 年7 月30 日中央政治局会议强调，增强国内资本 市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。《国务院 关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》 （以下简称新“国九条”）也对增强资本市场制度竞争力、提升 对新产业新业态新技术的包容性作出部署。“十四五”时期，资 本市场规模稳步扩大，体系不断健全，功能持续发挥，服务高质 量发展迈出重要步伐。当前，全面建设社会主义现代化国家新征 程实现良好开局，我国高质量发展扎实推进。也要看到，世界百 年未有之大变局加速演进，内外部发展环境发生复杂深刻变化。 这些都对资本市场功能作用发挥提出了新任务、新要求，提高资 本市场制度包容性、适应性，意义重大。 （一）这是更好服务新质生产力发展的迫切要求。习近平总 书记强调，“十五五”时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆 在更加突出的战略位置。创新始于科技、兴于产业、成于资本， 活跃、有竞争力的资本市场正日益成为推动科技产业发展的关键 力量。以资本市场为枢纽，加快构建支持科技创新的生态，更好 发挥资本市场风险共担、利益共享的独特作用，有利于促进创新 资源优化配置，稳步提高全要素生产率，推动科技创新和产业创 新深度融合。 （二）这是促进发展成果惠及广大人民的应有之义。党的二 十届四中全会提出，实现人民对美好生活的向往是中国式现代化 的出发点和落脚点。我国有2 亿多股票投资者、7 亿多基金投资 者，资本市场是人民群众分享实体经济发展成果的重要平台。新 “国九条”落地实施以来，资本市场总体保持回稳向好势头， 2024 年实现投资者现金分红2.4 万亿元，老百姓通过资本市场 管理个人财富的意愿和诉求进一步增强。这要求资本市场提供更 加丰富、更高质量的金融产品和服务，逐步拓宽增加居民财产性 收入的渠道。 （三）这是推动资本市场高质量发展和金融强国建设的必然 要求。《建议》指出，建立健全功能完善的资本市场。新“国九 条”要求，到2035 年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠 性的资本市场。金融是大国博弈的必争之地，资本市场在现代金 融运行中“牵一发而动全身”。提高资本市场制度包容性、适应 性，有利于推动市场结构和发展质量的持续改善，进一步提升我 国资本市场核心竞争力与国际影响力，为金融强国建设提供重要 支撑。 （四）这是建设更高水平开放型经济的重要内容。《建议》 指出，坚持开放合作、互利共赢是中国式现代化的必然要求。一 方面，国际力量对比发生深刻调整，国际经济贸易秩序遇到严峻 挑战，国际金融市场波动性加大；另一方面，我国经济展现出强 大韧性和活力，特别是2025 年以来人民币资产估值修复，进一 步增强了全球资本投资国内资本市场的意愿。通过制度型开放， 进一步增强资本市场吸引力和包容度，有利于进一步便利跨境投 融资活动，助力畅通国内国际双循环和构建全国统一大市场。 二、准确把握提高资本市场制度包容性、适应性的内涵和主 要原则 我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支 撑条件和基本趋势没有变，“十五五”时期资本市场平稳健康运 行具备良好的基础和条件。同时也要看到，资本市场发展质量问 题仍然突出，上市公司结构有待优化，中长期资金入市规模和引 领作用仍存不足，外部输入性风险加大与内部脆弱性因素交织叠 加，困难挑战不少。要坚持目标导向、问题导向，紧紧围绕健全 投资和融资相协调的资本市场功能，进一步全面深化资本市场改 革，持续提高资本市场制度包容性、适应性和吸引力、竞争力。 一是更大力度支持科技创新。适应科技企业研发投入大、经营不 确定性大、盈利周期长等特征，加力实施更具包容性的发行上市、 并购重组等制度，扎实做好金融“五篇大文章”。二是更好满足 投资者多元化财富管理需求。坚持投资者为本，着力打造多层次、 立体化的市场体系和产品服务矩阵，持续拓宽中长期资金入市渠 道，不断增强投资者获得感。三是更加精准高效加强监管和防控 风险。及时跟进国际国内资本市场创新发展趋势变化，提升监管 的科学性、有效性，强化科技赋能监管，增强风险监测预警处置 能力，持续稳定和活跃资本市场。在此过程中，需把握好以下原 则。 （一）必须始终践行资本市场工作政治性、人民性。党的领 导是中国特色金融发展之路最本质的特征，是我国发展资本市场 最大的政治优势、制度优势。必须坚持党对资本市场工作的全面 领导，确保资本市场始终保持正确的发展方向。突出以人民为中 心的价值取向，紧紧围绕市场所需、群众所呼推进制度改革，更 加有力有效保护投资者特别是中小投资者合法权益。 （二）必须更好统筹投资与融资协调发展。资本市场是一个 内涵丰富、机理复杂的生态体系，投资与融资一体两面、相辅相 成、相互促进。坚持系统观念，增强工作的整体性、协同性，要 注意量的总体平衡，更要注重质的持续提升，助力居民储蓄加快 转化为社会投资，稳步优化融资结构，促进一二级市场协调发展。 （三）必须用好改革开放关键一招。我国资本市场是改革开 放的产物。必须坚持市场化、法治化、国际化改革方向，着力破 除制约提高资本市场制度包容性、适应性的体制机制性障碍，进 一步激发市场活力，强化市场功能。坚持有效市场和有为政府相 结合，完善资本市场基础制度体系，提高政策的稳定性、连续性 和可预期性。以开放促改革、促发展，稳步扩大资本市场高水平 制度型开放。 （四）必须以市场稳定运行为重要保障。资本市场稳定是市 场功能更好发挥的基础，更关乎亿万投资者切身利益、关乎社会 预期和信心。必须始终把防风险放在首要位置，坚持底线思维、 极限思维，处理好改革发展稳定的关系，在中央金融委的统筹下， 协同各方做好重大风险隐患的预防处置，努力推动资本市场平稳 健康发展。 三、“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重 点任务举措 经过30 多年的改革发展，我国资本市场从无到有、从小到 大，当前正处在向高质量发展快速转变的关键阶段。提高资本市 场制度包容性、适应性，是站在新的历史起点上，开启的一次全 方位、深层次、系统性的变革。要坚持以习近平新时代中国特色 社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精 神，进一步落实中央金融工作会议和新“国九条”部署，紧扣防 风险、强监管、促高质量发展的工作主线，全面推进新一轮资本 市场改革，努力开创资本市场高质量发展新局面，助力金融强国 和中国式现代化建设。 （一）积极发展股权、债券等直接融资。这是《建议》明确 提出的任务，也是提高资本市场制度包容性、适应性的关键举措。 要以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资， 提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力。进一步健全科 技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更加精准有效地支 持优质企业发行上市。持续提升中介机构高标准专业化服务能力。 积极发展私募股权和创投基金。健全多层次债券市场体系，大力 发展科创债券、绿色债券等，稳步发展不动产投资信托基金和资 产证券化。完善期货品种布局和产业服务功能。 （二）推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司。上市 公司是资本市场之基，要更大力度推动优化上市公司结构、提升 投资价值。持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性、 便利度，支持上市公司转型升级、做优做强，发展新质生产力， 助力培育更多世界一流企业。研究完善上市公司激励约束机制， 激发企业家精神和人才创新创造活力。督促和引导上市公司强化 回报投资者的意识，更加积极开展现金分红、回购注销等。巩固 深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，进一步健全进退有序、 优胜劣汰的市场生态。 （三）营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境。要继续积 极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市 场环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提 高投资A 股规模和比例。扎实推进公募基金改革，推动与投资者 利益绑定的考核评价和激励约束机制落实落地，大力发展权益类 公募基金，推动指数化投资高质量发展。促进私募股权和创投基 金“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本和 战略资本。 （四）着力提升资本市场监管的科学性、有效性。金融创新 更新迭代快，具有明显的顺周期性和强外溢性。要适应市场的快 速发展变化，加快构建全方位、立体化的证券期货监管体系，完 善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制。加强战略性力量 储备和稳市机制建设，强化重点领域风险和跨市场跨行业跨境风 险防范化解，持续提升资本市场内在稳定性。运用好大数据、人 工智能等现代信息技术手段，高效识别违法违规线索和风险隐患。 坚持依法监管、分类监管，严厉打击财务造假、欺诈发行、市场 操纵和内幕交易等恶性违法行为，维护公开公平公正的市场秩序。 （五）稳步扩大资本市场高水平制度型开放。开放包容是高 质量资本市场的重要特征。要坚持以我为主、循序渐进，推动在 岸与离岸市场协同发展，促进资本高效流动、要素合理配置和制 度互学共鉴，提高我国资本市场国际竞争力。支持企业用好国内 国际两个市场、两种资源。完善合格境外投资者制度，稳慎拓展 互联互通，进一步提升外资和外资机构参与我国资本市场的便利 度。加快建设世界一流交易所，培育一流投资银行和投资机构。 加快推进上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心 地位。 （六）共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态。加强 资本市场法治建设，推动修订证券法、证券投资基金法，制定修 订上市公司监督管理条例、证券公司监督管理条例等行政法规， 积极创造公开公平公正的市场环境。推动健全特别代表人诉讼等 投资者保护机制，强化投资者教育宣传，倡导理性投资、价值投 资、长期投资。加强资本市场高端智库平台和人才队伍建设，强 化对资本市场战略性基础性前瞻性问题的研究。健全预期管理机 制，加强宣传引导，推动全社会形成鼓励创新、包容失败的良好 舆论氛围。